比特币是宏观对冲吗？

翻译：总部

前言：黄金是一种保值资产类别，也是一种宏观对冲工具。 那么，从比特币目前的表现来看，是宏观对冲吗？ 本文试图回答这个问题。

比特币通常被认为是一种价值储存手段，在市场低迷期间充当对传统资产类别的对冲工具。 我认为在这个前提下研究比特币的表现会很有趣。 在深入探讨比特币在市场急剧下跌趋势中的表现之前，让我们简要讨论一下比特币在加密领域的主导地位。

在过去几个月漫长的加密货币熊市中苦苦挣扎，交易员已经撤离了更具投机性的替代山寨币，转而转向相对安全的比特币。 比特币的主导地位一直受到各行各业的关注。

然而，看看比特币霸主地位的历史数据，你会发现最近的高点只有 18 年高点的 50%。 事实上，在2017年12月，散户驱动的价格行情，在BTC价格达到16800美元的那一天，比特币的份额也触及了65%，或许认为比特币在市值上的优势是熊市的特征，这陈述本身是错误的？

尽管与此相反，比特币在长期熊市中表现出主导地位是有道理的，因为许多其他在市场反弹期间超买的加密货币正在被抛售，而另一方面，在牛市周期期间，新技术被炒作和资金流入这些加密货币，这也导致比特币的主导地位减弱。

进一步观察上图可以看出，在17年前，比特币占总市值的80%以上是很正常的。 那么这个指标高低代表什么意思呢？ 我不认为答案可以一概而论，尽管我不认为比特币的主导地位是加密货币市场健康状况的宏观指标。 虽然比特币目前的货币属性更为突出，但更可能体现投资群体。 衡量项目可行性的指标。

无论如何，虽然市值是一个有趣的指标比特币市值占比走势图，但加密市场对它的解释不同，我认为这不是一个硬科学指标。 那么，什么是比特币的良好宏观指标？ 正如我所提到的，比特币的一个特点是它主要作为一种价值储存手段。 人们会立即想到黄金作为比较，也可能是白银。

这两种金属历来在金融市场动荡时表现良好，但在看涨情绪期间却遭到抛售。 因此，如果比特币要作为真正的价值储存手段存在，理想情况下它应该与这两种贵金属高度相关。

上图显示了黄金与比特币的历史相关性，120 天的滚动相关性保持在相当小的范围内。 由于这种相关性在任何重要时期内从未低于 -0.2，因此比特币可能需要一段时间才能完全取代黄金作为对冲市场低迷的对冲工具。 （蓝狐注：从目前来看，相关性并不高，当然现在不等于未来。）

黄金和白银应该与比特币相关联吗？ 如果更大比例的聪明钱开始使用比特币作为宏观对冲工具，那么流入黄金和白银的资金不会减少吗？

按照这个逻辑，比特币和金属之间不应该有很高的正相关性，因为仍然重要的是从整体上看“价值存储”资产类别，资金配置在整体上是零和的关系。 为对冲主要货币抛售而向比特币注入的任何额外资金都会侵蚀出于相同目的流入黄金或白银的资金。

黄金自古就被用作“货币”，最常见的说法是公元前700年左右，在位于土耳其西部的吕底亚帝国（Lydian Empire）。 相比之下，比特币还处于起步阶段，比特币要取代黄金在金融市场上提供的功能可能还需要很多时间。

但比特币一个独特有趣的现象是，恶性通货膨胀国家的公民如何将他们的财富转移到比特币上，比特币可以抵抗当地货币购买力的侵蚀，更重要的是，比特币不会给地方政府一个简单的方法来防止他们公民以这种方式转移财富。 最明显的例子是委内瑞拉和津巴布韦。

话虽如此，让我们仔细看看市场正在经历的下行周期的一些事件，以及比特币是否有任何重大反应。 先来看看2016年一季度的市场回调。2015年12月，美联储自2008年金融危机降息至零以来首次加息25个基点。 美联储随后发布指引，预计2016年全年将加息3次，每次加息25个基点。这一观点得到了绝大多数卖方研究人员和资产管理公司的认可。

2015年12月22日至2016年1月底，上证综指累计下跌约27%，引发全球市场震荡，最显着的是迫使美联储调整紧缩货币政策的频率。预计在 2016 年。 2016 年发生的三次降息中只有一次发生，并且仅发生在 2016 年 12 月，即第一次降息后整整一年。

让我们关注上证综合指数（SSE）的下跌。 在此期间，黄金价格上涨约 4.1%，而比特币下跌 14.6%。 可以说，因为上证指数这次的跌幅特别大，而且是在一个月之内，对于这样一个宽幅指数来说是非常短的时间，黄金或者比特币的升值将会是一个滞后指标。

在这种情况下，黄金的表现符合预期。 从2012年7月到2018年7月的6年黄金价格历史来看，最大的120天涨幅是2016年1月13日到7月6日的278点。2016年大部分时间价格持续上涨，但全球市场由于英国公投脱欧，2018 年底继续低迷，直到年底美国总统大选才有所回升。 然而，比特币市场却是另一番景象。 2016年上半年价格走势横盘整理，6月上涨68%，强势收官，较6月涨幅峰值高出30%。

上证综合指数在过去几个月再次下跌，自美国 5 月宣布将开始对中国商品征收关税以来下跌了 17%。 比特币价格表现再次与上证综合指数没有显着负相关，因为比特币价格在同一时间段内从约 8,000 美元跌至目前的 7,200 美元水平。 （蓝狐笔记：比特币当前价格在10000美元左右波动）

这里的结论是，比特币尚未像黄金那样对导致宏观市场波动的地缘政治事件起到对冲作用。 尽管比特币与大多数法定货币、大宗商品和其他宏观指数的相关性不高，如下图所示，BitMEX 研究表明，在当前环境下，比特币价格主要受全球宏观因素以外的因素驱动。

然而，比特币对货币波动的反应比对股票指数波动的反应更显着。 例如，导致欧元贬值并与美元接近平价的希腊债务危机对比特币价格的影响大于本分析中使用的上证综指示例，以及标准普尔等其他指数的变化500. 为清楚起见。 事实上，货币越强，其波动性对比特币的影响就越大。

本来以为2018年土耳其的局势和里拉的压力，或许可以提供一个有趣的角度来分析比特币的价格。 但作为世界第 18 大经济体的土耳其并没有足够的全球影响力来使其波动性产生有意义的影响，尤其是当比特币与代表第二大经济体的上海证券交易所交易时。 当它们之间没有直接关系时（土耳其2018年的GDP估计仅为中国的6.45%）。

最后比特币市值占比走势图，我相信在我们真正判断比特币是否可以作为保值工具和对冲市场下跌风险之前，还需要一些更重大的事件作为触发，比如意大利脱欧和美国脱欧。国家进一步缩减其资产负债表，或其他一些导致新兴市场进一步下行压力的重大事件。 比特币对加密市场的技术进步有很多特殊的影响，而这些影响远比全球宏观环境导致比特币价格波动的因素重要，这意味着如果要影响比特币的价格，就必须是一个非常重要的宏观事件。

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